国防军工行业火炸药产业链深度报告（下）：消耗类弹药牵引需求，行业景气度有望提升

本报告为国防军工行业火炸药产业链深度研究（下篇），聚焦产业链下游弹药总装环节及消耗性弹药总装主要上市公司，并分析需求端与海外企业格局。核心观点：弹药总装作为产业链"链主"，融合工艺、检测与控制技术，正由手工制造向智能制造转型，且具备资质、先入、工艺及安全生产三重高壁垒，型号层级参与者以央国企为主。战术导弹、火箭弹、航空炸弹、炮弹等消耗性弹药是火工品、战斗部和固体火箭发动机推进剂药柱的重要需求装备，火炸药产业链需求有望跟随消耗性弹药迈上新台阶。需求端看，内需方面我军实战化训练与弹药安全库存需求提升，军贸方面我国制造业增加值全球第一但军贸出口占比仅列全球第八，导弹与火炮军贸占比由2001—2010年的13.85%升至2021—2025年的19.69%，发展空间广阔。海外冷战后产能萎缩、产线重启困难。报告对行业维持"推荐"评级。