医药生物行业：三重指标验证临床CRO景气度恢复，多因素共振下头部临床CRO将迎上行周期

本报告为医药生物行业深度报告，聚焦临床CRO赛道景气度恢复。临床CRO位于创新药研发中后端，受投融资景气传导滞后于临床前CRO约6-12个月，但景气度程度更高。报告通过领先、同步、滞后三重指标判断景气阶段：领先指标方面，2025年国内创新药一级市场融资92.34亿美元（同比+92.38%），2026H1达58.1亿美元（同比+79.1%），BD交易2025年总额1388亿美元（+135%），IND获批3564个创历史新高；同步指标方面，2026年1-7月新开I-III期临床1839个（同比+22.9%），泰格医药、康龙化成等龙头新签订单加速回暖；滞后指标方面，报表端受前期低价订单拖累仍承压，改善预计2027年开启。中长期看，供给端深度出清、疗法复杂化、MRCT扩容及AI赋能推动头部CRO量价齐升。建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、博济医药等头部企业。