申万宏源-中裕科技-871694-短期压裂供水需求回暖，中长期开拓中东市场及矿产领域

⚫压裂供水软管“小巨人”，短期传统主业回暖，中长期开拓新市场新领域。公司以消防水带起家，主打海外市场，后以压裂供水软管打入美国页岩油气开采领域，后者成为营收主要构成。2024 年受美国、中东油气开采低迷影响，公司业绩承压，短期看，特朗普上台有望推动美国油气需求回暖，带动压裂供水软管业绩提升，中长期看，公司开拓新市场和新领域，目标成为全球化布局的管业公司。⚫中短期：美国增产预期，需求有望回暖。公司压裂供水软管用于钻完井阶段，其属于石油产业链上游钻采环节，通过复盘，我们认为公司耐高压管收入领先指标为油价、政策等，同步指标为美国钻机数。特朗普2.0 时期，特朗普延续其支持传统能源的态度，未来政策有望持续加码，从资金面看，页岩油气生产企业当前资本开支谨慎且现金流充足，资本开支具有提升空间，从成本面看，特朗普降息降税预期下页岩油气生产企业投资回报率有望提升，从而刺激增产，带动公司耐高压管需求回暖。