萤石网络（688475.SH）2025Q3业绩解读

本报告为华泰证券对萤石网络（688475.SH）2025年三季报的业绩解读（研究员与董秘交流纪要）。2025年前三季度公司利润总额4.55亿元，同比增10.56%；归母净利润4.22亿元，同比增12.68%；单三季度营收14.65亿元，同比增6.25%，归母净利润1.20亿元，同比增28.73%，扣非净利润9301.19万元，同比增1.78%，扣非与净利润差异主要来自滨江区政府研发类补助一次性入账。前三季度主营综合毛利率43.76%，同比提升1.04个百分点；销售、管理、研发费用分别同比增17.01%、18.20%、4.72%，费用率上升拖累短期利润率。业务端，境外收入增速快于国内，Q3硬件口径收入已与国内基本持平，美国业务占比极小、受地缘摩擦影响有限；智能入户（智能锁）毛利率上半年同比提升约5个百分点，Q2已小幅盈利，全年有望贡献利润并成为第二现金流业务；