申万宏源-水羊股份-300740-自有&CP品牌双轮驱动，高端化全球化转型

⚫自有+CP 品牌双轮驱动，转型高端化全球化美妆集团。水羊股份是中国领先的科技型美妆企业，2006 年成立，形成“自有品牌+CP 代理品牌”双业务格局。1）股权：戴跃锋夫妇合计持股43.10%，股权结构稳定；2）管理：创始人戴跃锋深耕行业近20 年，核心团队兼具美妆运营与数字化经验，治理稳健；3）财务：2021-2024 年营收稳定在40-50 亿元区间，2024 年毛利率63.01%（较2021 年提升10.94pct），研发费用率1.94%，自营渠道毛利率达67.82%，盈利质量持续优化。