翱捷科技：深耕蜂窝基带芯片，布局ASIC打开成长空间

本报告为翱捷科技-U（688220）首次覆盖深度研究。公司是国内稀缺的蜂窝基带芯片设计厂商，主要产品涵盖蜂窝基带芯片、智能手机SoC芯片、非蜂窝物联网芯片与ASIC四大类，历史上通过收购Alphean、Marvell移动通信等业务完成2G至4G技术积累。报告认为，受5G RedCap、5G海量物联网及4G LTE Cat-1bis模组驱动，蜂窝物联网进入高速扩张期，公司在Cat.1 bis细分市场占有率接近50%，Cat.1主芯片累计出货超4亿颗；第二代6nm 4G八核手机SoC已流片，6nm 5G八核芯片进入研发后期；ASIC业务布局智能穿戴/眼镜、端侧SoC与RISC-V，在手订单充足且定制项目均实现100%交付。预计2025-2027年营收44.0/60.0/75.8亿元，亏损逐步收窄并于2026年扭亏为盈，对应P/S为8/6/5倍、略低于可比公司，给予“买入”评级。