屹唐股份(688729)前道设备隐形冠军，平台化布局去胶、RTP、刻蚀设备

本报告为屹唐股份（688729）首次覆盖深度研究。公司2015年成立，2016年并购美国Mattson后掌握干法去胶、快速热处理（RTP）、干法刻蚀及等离子体表面处理三大前道核心设备平台，客户覆盖中芯国际、台积电、三星、英特尔等。2023年公司干法去胶设备全球市占率34.60%，居全球第二，仅次于韩国PSK；RTP设备市占率13.05%，同样位列全球第二；干法刻蚀设备以0.21%市占率跻身全球第九。2024年营收46.33亿元，同比增长17.8%，归母净利润5.41亿元，同比增长74.8%，毛利率回升至37.4%。预计2025—2027年归母净利润分别为6.5/8.5/12.2亿元，对应动态PE 109/84/58倍，考虑去胶与RTP业务行业领先给予估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。风险为产品进展、下游需求不及预期及竞争加剧。