康农种业(837403)：育繁推一体化企业，品种制胜，扩大全国销售版图

申万宏源首次覆盖北交所玉米种业公司康农种业（837403）。公司由玉米育种专家彭绪冰掌舵，主营杂交玉米种子研产销，2017年打通育种、扩繁、推广环节，实现育繁推一体化。行业层面，国内玉米供需紧平衡，预计25/26年播种面积6.73亿亩，而玉米种子供需比达175%、行业供过于求，但高产优质品种受市场欢迎并享有溢价，政策鼓励选育新品种叠加转基因产业化推进有望加速行业洗牌。公司看点在于品种制胜并扩大全国版图：西南为传统优势区域（2022年市占率5.97%），黄淮海以康农玉8009突围、具备大单品实力，东北与当地农科院深入合作、预计2027年起规模销售；"公司+农户"自繁制种比例提升带动毛利率上行，测算25年自繁比例10%-30%、制种产量450-500公斤/亩可提升毛利率1.2-5.0个百分点。